今日，沪市主板新股三人行（非“三人行广告”）进行新股申购，发行价为60.62每股，超过公牛集团，成为今年目前为止发行价最高的非科创板新股。该公司号称“校园传媒第一股”的独一份优势、创始人“倒卖随身听”起家的传奇经历，让外界充满了好奇，TOP君这就来为各位扒开它的神秘面纱。

校园起家的整合型营销服务公司

”三人行传媒”区别于“三人行广告”，后者是一家专职提供央视全频道整合传播服务的广告公司，为央视十佳代理广告公司，总部设立在北京。而“三人行传媒”在西安，成立于2003年，集团专注于校园营销服务，以“打造中国高校第一传媒，传播优质校园文化”为奋斗目标。

其业务覆盖了全国2500所各类高校，影响3000多万高校学生（根据2019年7月25号教育部发布的《2018年全国教育事业发展统计公报》显示，全国各类高等教育在学总规模达到3833万人）。服务的媒介形式包括：高校阅读栏、运动场围栏广告、高校餐厅桌贴、新生手册、校园bbs、校园候车厅、校园微信、校园互动屏。可想而知，“三人行”毫无疑问成为校园传媒寡头企业。

2014年，“三人行”快速切入互联网领域，形成了以校园整合营销、公关活动策划、全案数字营销三大板块为核心的业务体系，现已发展为整合营销服务的综合型广告传媒企业，主营业务为数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务。简单来说，其主要为企业提供广告策划、投放，活动策划、执行与宣传以及校园媒体营销服务，本质上更像是一家公关、媒介公司。 

大客户收入占比极高

根据招股书相关信息，2015年至2019年上半年，“三人行”的前五大客户整体销售占比从30.27%上升至84.35%，对大客户的依赖程度显著增加。唯一的变化在于，2015-2017年的第一大客户—— 中国电信，于2018年开始变为了伊利集团。直到2019 年1-6月，伊利一个客户就为“三人行”贡献了3.34亿元销售额，相当于总营收的46.78%。

（“三人行传媒”2019上半年大客户收入及其占比）

2018年，三人行前五大客户销售额占营收比重一度达到达75.36%，万联证券西安营业部投顾屈放曾表示：大客户销售占营收比重较高，对广告公司来说是一把双刃剑。大企业经营比较稳定，不易受到低潮行业波动影响；但大客户变动可能对营收带来的影响也比较大，容易引发投资者担忧。

除大客户之外，中国工商银行、中国建设银行、中国人保集团等金融领域客户，京东、滴滴等互联网领域客户，农夫山泉、青岛啤酒等快速消费品领域客户，也构成了“三人行”多样化的收入结构。

典型传播案例

基于校园媒体资源优势，“三人行”在2018 年为咪咕音乐有限公司策划实施了“音为青春•2018 中国大学音乐超级联赛”项目，吸引了全国 200 所高校超2000 名选手报名参赛。历经 7个月的赛事进程，经过海选、十强 PK 赛、训练营、半决赛、决赛等赛程，将“中国大学音乐超级联赛”打造成为成为国内大学音乐赛事经典 IP，对咪咕的品牌传播产生了较广的影响力。

同在2018 年，“三人行”还为为伊利集团策划了“伊利谷粒多‘喝饱一起嗨’整合传播”项目，结合伊利谷粒多面向年轻消费者的市场定位，“三人行”选择时下流行的短视频社交平台抖音作为营销媒体，打造“喝饱一起嗨”的主题传播活动。利用娱乐明星及 KOL 在社交平台的的号召力，发起“扛饿魔性舞蹈挑战赛”，在天猫平台进行直播打造重点传播事件，并配合线下活动等共同打造传播矩阵，收获了良好的营销效果。

从校园起家，三人行传媒现逐步拓展为融合传统线下渠道、数字营销的整合服务代理商，横跨金融、互联网、快速消费品等众多领域。凭借其高度的行业稀缺性和大客户优势、以及十多年来的行业积淀，“三人行传媒”这支新股的未来还是非常可期的。

但过于依赖大客户的收入结构，可能也会是“三人行传媒”的隐忧，因为一旦大客户不续约或减少投放，其营收会直接受到影响；同时其60.62元/股的发行价也远高于目前同行股价的平均水平，多少让股民怀疑是否虚高。

上市后的三人行到底会表现如何？我们拭目以待。

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